京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
! W% z' G$ \. N2 a刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
0 P8 o" d+ v) k% A  j- s" D1 y& j) @一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

$ j1 K2 D" B+ K* A2 v第二天就更有意思了。
/ t. Y4 d. `4 ~4 q* m4 `4 R, x12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
( }/ q* M8 x* ?; e- [这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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! Y2 Y: S! X. S9 b( O$ }' |7 p在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

) Y' S9 ]) N' g' D5 `- Z- ?; j它头上挂着的标签也不差——
' v1 M3 `9 U& N2 P$ `0 d“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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4 o# v  V; W' S; }( D) m但市场的态度，却显得有点尴尬。
( n- ^/ |4 c( K: Z: A* K% [更像是：业务可以，价格有点犟。

$ }# [4 `3 b0 ^- X; W( ~$ G. h$ J先简单说说京东工业是干嘛的。
% [/ s  A7 p7 ~( v: X8 k它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

  d; ~& o: c8 Z7 _( h( }从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
: h" }9 J# ~  y" L: m10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

# n% R. M( R5 P' `5 [最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
+ v  @5 V) J( Z! z" W- h- N市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
& ?2 p3 b# [1 }* |5 e: g9 ^* z暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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- X. N- V% V; ?9 o1 e, A% {懂行的人都知道，
: ]- E3 E* l9 b" d% O暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
4 E1 n/ c0 r0 ~* Y+ f暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
2 Y! x, P4 W# c8 J1 Y虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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% `. ~4 b" h6 h; ^7 D9 b2 c: W2 a从招股书看，
9 u" V0 f7 f7 f% l: K2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

# O  n) w& n( f6 R5 \% u9 d. V利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
  m# A7 g9 g3 h4 ?: s, h: Y3 R" `2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
  @4 E+ _& O+ z3 U# s2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

6 \+ O. _- i1 o1 ?. v毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

  `6 t: k- u7 {. N$ z  l但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
; J+ c% f% _9 m  _5 p7 o* Y, j# Z像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

4 S" J+ _6 U9 X7 n8 m& o所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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! O; O7 v2 d$ j( m, X京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
. B/ e5 _4 K  D+ L这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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0 p1 A2 g; i; S" T! W: X6 \更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
" l3 L+ M. R( v( E$ O这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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+ K' [3 }8 H" p0 ]就在京东工业上市前不久，
6 l$ u" [  f7 G摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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+ T4 Z4 y; `7 ^  U报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
9 P9 Q! \! |" a; h( v对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
+ d- `1 l! H3 y4 _" R但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
" C# ]3 Y3 V% h消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
2 O, A4 @8 n! q1 C6 T7 q5 w; F整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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8 H6 g$ q- o. R7 a所以你看到的，就是现在这个局面：
7 D6 Y) {3 C: n" }: A% e京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
8 h7 \2 Y( n2 N$ A! W" ~这不是终点，只是开始。

5 N2 f6 p% F* x, q" G后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊